Οι λεπτές ισορροπίες και τα ρίσκα του placement για την Εθνική Τράπεζα
Να σημειωθεί ότι το επενδυτικό ενδιαφέρον ήταν ιδιαίτερα ισχυρό, καθώς μέσα σε μόλις δύο ώρες σημειώθηκε υπερκάλυψη -ρεκόρ- κατά έξι φορές
Ξεκίνησε τη Δευτέρα το placement της Εθνικής τράπεζας η διαδικασία διάθεσης μετοχών κυριότητας του ΤΧΣ στην Εθνική Τράπεζα, τόσο μέσω ιδιωτικής τοποθέτησης στο εξωτερικό όσο και με την διαδικασία δημόσιας προσφοράς στην Ελλάδα.
Το επενδυτικό ενδιαφέρον ήταν ισχυρό, όπως φανερώνει το γεγονός ότι μέσα σε μόλις δύο ώρες είχαμε υπερκάλυψη ρεκόρ κατά έξι φορές.
Το εύρος του placement κυμαίνται στα 7,3 – 7,95 ευρώ, σύμφωνα με ανακοίνωση του ΤΧΣ. Θα διατεθεί το 10% ή 91 εκατ. μετοχές και τα έσοδα θα διαμορφωθούν μεταξύ 662 και 727 εκατ. ευρώ.
Με βάση το ενημερωτικό δελτίο, οι Ελληνες επενδυτές μπορούν να μπουν έως και για το 15% του ποσοστού που διατίθεται ενώ υπάρχει παράθυρο να φτάσει ακόμη και το 20%. Αυτό σημαίνει ότι είτε το ΤΧΣ θα πρέπει να διαθέσει ποσοστό περισσότερο του 10% είτε οι ξένοι να πάρουν λιγότερο ποσοστό από αυτό που θα ήθελαν και το υπόλοιπο να δοθεί στους Ελληνες.
Οι εγγραφές ολοκληρώνονται αύριο, 2 Οκτωβρίου.
Μετά το placement το ελληνικό δημόσιο θα διατηρήσει ποσοστό 8,39%, χωρίς να αποκλείεται το ενδεχόμενο η συμμετοχή του να πέσει σε περίπτωση που κριθεί απαραίτητο για να ικανοποιηθεί η ζήτηση.
Ωστόσο, οι ισορροπίες μεταξύ των long term funds και των hedge funds είναι λεπτές, καθώς το ΤΧΣ επιδιώκει να διασφαλιστεί μετοχική ποιότητα στη σύνθεση του χαρτοφυλακίου των νέων μετόχων, κάτι που δεν είναι ιδιαίτερα εύκολο. Και τούτο αφενός λόγω του μικρού εύρους της έκδοσης, αφετέρου καθώς τα long term fund δεν έχουν ιδιαιτερο κίνητρο εισόδου σε μια υψηλή τιμή.
Με αυτά τα δεδομένα, δεν πρέπει να αποκλειστεί το ενδεχόμενο ως αύριο, οι επενδυτές να ενημερωθούν για μια πιο μικρή κλίμακα εύρους προσφορών.
Η Εθνική Τράπεζα στο ενημερωτικό της σημείωμα προς τους πελάτες της, ανακοινώνει το placement πουπραγματοποιεί το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, καλώντας τους ενδιαφερόμενους να απευθυνθούν στα καταστήματά της και να ενημερωθούν σχετικά από τους συμβούλους επένδυσης.
Εξάλλου, ως οφείλει, η ΕΤΕ στο prospectus της, ενημερώνει για τους δυνητικούς κινδύνους που ελλοχεύουν για τους επενδυτές.
Όπως εξηγείται, ένα σημαντικό μέρος των δανείων και απαιτήσεων του Ομίλου σε εταιρικούς και μεμονωμένους δανειολήπτες διαθέτει εξασφαλίσεις σε ακίνητα, τίτλους , πλοία, προθεσμιακές καταθέσεις και παντός είδους απαιτήσεις. Στις 30 Ιουνίου 2024, το 70,4% των δανείων και απαιτήσεων του Ομίλου προς τους πελάτες του εμφανίζονταν εξασφαλισμένα.
Ωστόσο, δεδομένου ότι τα στεγαστικά δάνεια αποτελούν ένα από τα κύρια περιουσιακά στοιχεία του Ομίλου 9,6% του συνολικού ενεργητικού του στις 30 Ιουνίου 2024), ο Όμιλος είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένος στις εξελίξεις στις αγορές ακινήτων, ιδιαίτερα στην Ελλάδα. Η αξία των περιουσιακών στοιχείων που αποτελούν εξασφάλιση των δανείων του Ομίλου, συμπεριλαμβανομένων των κατοικιών και άλλων ακινήτων, παραμένει ιδιαίτερα ευαίσθητη σε περίπτωση επανεμφάνισης πιέσεων στις αποτιμήσεις ακινήτων.
Ο όμιλος της ΕΤΕ εκτιμά ότι οι κίνδυνοι στις αγορές ακινήτων παραμένουν περιορισμένοι με καθοδική στάση. Ωστόσο, θα μπορούσαν να αυξηθούν ως αποτέλεσμα απρόβλεπτων γεγονότων ως αποτέλεσμα κλιματικών κινδύνων (πυρκαγιές κλπ) αλλά και στις περιπτώσεις που οι εταιρίες διαχείρισης ακινήτων ή και οι τράπεζες προχωρήσουν σε πλωήσεις ακινήτων κ.λπ.
Ακόμη, υπογραμμίζεται η στενή σύνδεση της τράπεζας με επενδύσεις σε αξίες του Ελληνικού Δημοσίου αλλά και το γεγονός ότι επιχειρηματική θέση και η ρευστότητα του Ομίλου ενδέχεται να επηρεαστούν αρνητικά από τυχόν σημαντικές εκροές καταθέσεων πελατών.Ανάμεσα στους δυνητικούς κινδύνους αναφέρεται και η επιδείνωση των αποτιμήσεων των περιουσιακών στοιχείων που μπορεί να επηρεάσει αρνητικά τις δραστηριότητες, τα λειτουργικά αποτελέσματα και την οικονομική κατάσταση του Ομίλου και ενδέχεται να περιορίσει την ικανότητά του να χρησιμοποιεί εξασφαλίσεις προκειμένου να δανειστεί από το ευρωσύστημα.
Επιπλέον, το ΤΧΣ, τόσο ως μέτοχος όσο και λόγω των ειδικών καταστατικών δικαιωμάτων του, έχει και μπορεί να συνεχίσει να έχει τη δυνατότητα να επηρεάζει τη λήψη αποφάσεων του Ομίλου.
Η αστάθεια των επιτοκίων μπορεί να επηρεάσει αρνητικά τα καθαρά έσοδα από τόκους του Ομίλου και να έχει άλλες αρνητικές συνέπειες, αναφέρεται στο ενημερωτικό.
Τα επιτόκια είναι ιδιαίτερα ευαίσθητα σε πολλούς παράγοντες που βρίσκονται εκτός του ελέγχου του Ομίλου, συμπεριλαμβανομένων των νομισματικών πολιτικών καθώς και εγχώριων και διεθνών οικονομικών και πολιτικών συνθηκών μεταξύ άλλων παραγόντων.
Η αστάθεια των επιτοκίων θα μπορούσε να επηρεάσει τους τόκους που αποκτήθηκαν στα περιουσιακά στοιχεία του Ομίλου και τους τόκους που καταβλήθηκαν επί των δανείων του, επιδρώντας έτσι στα καθαρά έσοδα από τόκους,
Οι οικονομικές προοπτικές και η δημοσιονομική θέση της Ελληνικής Δημοκρατίας συνεχίζουν να επηρεάζονται από την κληρονομιά της παρατεταμένης οικονομικής κρίσης της προηγούμενης δεκαετίας, η πανδημία COVID-19, καθώς και οι πληθωριστικές πιέσεις επιδεινώνονται από τις αυξημένες γεωπολιτικές εντάσεις και τους σημαντικούς ακόμη κινδύνους για τις ενεργειακές προοπτικές αναφέρει η τράπεζα στο δελτίο της.
Ιδιαίτερη αναφορά πραγματοποιείται στις πιέσεις που σχετίζονται με τα κόκκινα δάνεια λόγω υψηλότερων επιτοκίων ή και τυχόν επιβράδυνσης της οικονομικής ανάπτυξης, καθώς και περαιτέρω διεύρυνσης των εξωτερικών ανισορροπιών που αντικατοπτρίζει την επιδείνωση της ανταγωνιστικότητας της οικονομίας ή/και ένα αναδυόμενο εξωτερικό χρηματοδοτικό κενό.
Η σύνδεση της τράπεζας με την πορεία της οικονομίας αποτελεί σύνδεση και σε ότι αφορά το κόστος δανεισμού που αν αυξηθεί για την οικονομία θα αυξηθεί και για την τράπεζα με δυνητικές συνέπειες για μια σειρά από θέματα (εκδόσεις δανεισμός από την χονδρική κλπ)
Ο Όμιλος ενδέχεται επίσης να μην είναι σε θέση να μειώσει περαιτέρω το απόθεμά του σε NPE, γεγονός που θα μπορούσε να έχει σημαντικά αρνητική επίδραση στα λειτουργικά του αποτελέσματα και στην χρηματοοικονομική του θέση. Οπως αναφέρεται στο ενημερωτικό στόχος του ομίλου για τα NPEs είναι στις 31.12.24 αυτά να κινηθούν στο 3,5% και σε λιγότερο από 3% στις 31.12.26. Ωστόσο, η επίτευξη των στόχων εξαρτάται από διάφορους παράγοντες, τόσο εντός όσο και εκτός ελέγχου του Ομίλου, συμπεριλαμβανομένης της επιτυχούς ολοκλήρωσης στρατηγικών συναλλαγών (όπως το Project Frontier III, το Project Solar και το Project Pronto).
Οποιαδήποτε κλιμάκωση σε γεωπολιτικούς κινδύνους, φυσικές καταστροφές, ενδεχόμενο επανάληψης της ενεργειακής κρίσης ή και νέα άνοδο των τιμών της ενέργειας ή τυχόν δυσμενείς μακροοικονομικές ή γεωπολιτικές εξελίξεις διεθνώς ή στις χώρες στις οποίες δραστηριοποιείται ο Όμιλος (συμπεριλαμβανομένης μιας ασθενέστερης από την αναμενόμενη βελτίωσης των μακροοικονομικών επιδόσεων της οικονομίας) θα μπορούσε να επηρεάσει αρνητικά την πιστωτική ποιότητα των δανειοληπτών του Ομίλου, οδηγώντας σε αύξηση καθυστερήσεις και αθετήσεις.
Οι πληθωριστικές πιέσεις θα μπορούσαν να έχουν αρνητικές επιπτώσεις στα επιχειρηματικά δάνεια και μελλοντικά υπόλοιπα NPEs του Ομίλου. Ακόμη οι νόμοι σχετικά με την πτώχευση ατόμων και οι κανονισμοί που διέπουν τα δικαιώματα των πιστωτών ενδέχεται να περιορίσουν την ικανότητα του Ομίλου να ανακτά NPEs, αυξάνοντας τις προβλέψεις στις οικονομικές του καταστάσεις και επηρεάζοντας τα λειτουργικά του αποτελέσματα.
Ο Όμιλος της Εθνικής Τράπεζας αντιμετωπίζει σημαντικό ανταγωνισμό από ελληνικούς και ξένους χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς, καθώς και νεοεισερχόμενες στον κλάδο εταιρίες τεχνολογίας. Παράλληλα τα πληροφοριακά συστήματα και τα δίκτυα του Ομίλου ήταν και θα συνεχίσουν να είναι εκτεθειμένα και ευάλωτα σε αυξανόμενους κινδύνους διαρκούς εξέλιξης της κυβερνοασφάλειας.
Το hedging που πραγματοποιεί ο όμιλος μπορεί να μην αποτρέψει ζημίες.Ο Όμιλος δεν αντισταθμίζει οικονομικά όλη την έκθεσή του σε κίνδυνο. Κατά την άποψη του Ομίλου, ο κύριος κίνδυνος αγοράς στον οποίο εκτίθεται και ο οποιος δεν αντισταθμίζεται οικονομικά είναι ο κρατικός πιστωτικός κίνδυνος των ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων που κατέχει η τράπεζα, ο οποίος, στις 30 Ιουνίου 2024, ήταν 14 δισεκατομμύρια ευρώ. Στις 30 Ιουνίου 2024, το 52% του χαρτοφυλακίου ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων της τράπεζας αποτελούνταν από ελληνικά κρατικά ομόλογα , 24% από ιταλικά κρατικά ομόλογα και 18% από ισπανικά κρατικά ομόλογα.
Τέλος σημειώνεται πως ο Όμιλος ενδέχεται να μην είναι σε θέση να διατηρήσει ή να προσλάβει έμπειρα και ή καταρτισμένα ανώτερα στελέχη και άλλο προσωπικό. Η τρέχουσα ανώτατη διευθυντική ομάδα του Ομίλου περιλαμβάνει αρκετά έμπειρα στελέχη που ο Όμιλος πιστεύει ότι συμβάλλουν με την σημαντική τους εμπειρία και τεχνογνωσία στους τομείς δραστηριοποίησης της τράπεζας. Η απόδοση του ομίλου και η ικανότητά του να εκτελεί την επιχειρηματική του στρατηγική θα εξαρτηθεί, σε μεγάλο βαθμό, από τις προσπάθειες της Ανώτατης Διοίκησης. Μια πιθανή αλλαγή στο μετοχικό σχήμα θα μπορούσε να οδηγήσει σε αποχώρηση μελών της Ανώτατης Διοίκησης. Η επιτυχία του Ομίλου εξαρτάται επίσης εν μέρει από την ικανότητά του να συνεχίζει να προσελκύει εξειδικευμένο και έμπειρο τραπεζικό και διοικητικό προσωπικό όπου και ο ανταγωνισμός εντείνεται ενώ η διαθεσιμότητα τέτοιων στελεχών περιορίζεται.