Fed – EKT: Εν αναμονή αποφάσεων – Ποια κεντρική τράπεζα θα μειώσει πρώτη τα επιτόκια

Οι αγορές στοιχηματίζουν όλο και περισσότερο ότι οι κεντρικές τράπεζες θα μειώσουν σύντομα τα επιτόκια. Σήμερα Τετάρτη και αύριο Πέμπτη αναμένονται οι σχετικές ανακοινώσεις από Fed, ΕΚΤ και Τράπεζα της Αγγλίας.

Μια έκθεση της Commerzbank όμως, έρχεται να «ταράξει» τα νερά, επισημαίνοντας ότι τα πράγματα δεν είναι τόσο απλά όσο φαίνονται, εκτιμώντας παράλληλα ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) θα μειώσει τα επιτόκια πριν την Eυρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ).

Τα στοιχεία για τις τιμές καταναλωτή στην ευρωζώνη που δημοσιεύθηκαν την περασμένη εβδομάδα, τα οποία έδειξαν τον μέσο πληθωρισμό στο 2,4% για τον Νοέμβριο, λίγο πάνω από τον στόχο της ΕΚΤ, τροφοδότησαν τις εικασίες ότι τα επιτόκια θα μειωθούν σύντομα.

Ως αποτέλεσμα, οι αγορές τώρα, όχι μόνο αναμένουν σημαντικά νωρίτερα μειώσεις επιτοκίων, αλλά αναμένουν και μια ολόκληρη σειρά μειώσεων επιτοκίων.

Η εικασία αυτή έγινε πιο έντονη εξαιτίας των δηλώσεων μελών του Διοικητικού Συμβουλίου της ΕΚΤ, τις οποίες οι αγορές ερμηνεύουν ως ηπιότερες από ό,τι προηγουμένως. Ο Γάλλος Villeroy de Galhau, ο οποίος στο παρελθόν υπήρξε προάγγελος για την επερχόμενη πολιτική επιτοκίων, επεσήμανε την περασμένη Παρασκευή ότι η μείωση του πληθωρισμού ήταν ταχύτερη από ό,τι αναμενόταν και ότι τα στοιχεία επιβεβαιώνουν ότι η ΕΚΤ θα επιτύχει τον στόχο της για πληθωρισμό 2%.

Το μέλος του διοικητικού συμβουλίου της ΕΚΤ Σνάμπελ, ο οποίος συχνά θεωρείται ο σκιώδης επικεφαλής οικονομολόγος, αξιολόγησε την πτώση του πληθωρισμού ως «αξιοσημείωτη» την Τρίτη, γεγονός που έδωσε περαιτέρω ώθηση στις εικασίες των αγορών για μείωση των επιτοκίων.

Ωστόσο, εξακολουθούν να υπάρχουν ορισμένοι σημαντικοί λόγοι κατά της ταχείας μεταστροφής των επιτοκίων:

Μέχρι πρόσφατα, η κατευθυντήρια αρχή της ΕΚΤ ήταν «υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα». Σχεδόν όλα τα μέλη του Διοικητικού Συμβουλίου της ΕΚΤ επανειλημμένα τόνισαν στις ομιλίες και τα σχόλιά τους ότι τα επιτόκια θα πρέπει να παραμείνουν στο σημερινό επίπεδο για αρκετά μεγάλο χρονικό διάστημα, προκειμένου όχι μόνο να επιτευχθεί ο στόχος του 2% για τον πληθωρισμό αλλά και να διατηρηθεί.

Η έντονη άνοδος των μισθών εξακολουθεί να συνηγορεί κατά της βιώσιμης επιστροφής του πληθωρισμού στο στόχο της ΕΚΤ στο εγγύς μέλλον.

Η ετήσια αύξηση των μισθών επιταχύνθηκε και πάλι το τρίτο τρίμηνο σε 4,7%. Σύμφωνα με την ΕΚΤ, οι πιο πρόσφατα συναφθείσες νέες μισθολογικές συμφωνίες προβλέπουν μάλιστα αύξηση της τάξης του 6%. Και σύμφωνα με τον πρόεδρο της κεντρικής τράπεζας της Λετονίας Καζάκς, δεν έχει σημειωθεί ακόμη κορύφωση της αύξησης των μισθών .

Η αύξηση των μισθών, την οποία οι επιχειρήσεις μπορούν να αντισταθμίσουν μόνο εν μέρει μέσω της αύξησης της παραγωγικότητας ή/και
τα περιθώρια κέρδους τους, υποδηλώνει ότι οι τιμές των υπηρεσιών θα συνεχίσουν να αυξάνονται, πράγμα που σημαίνει ότι η μείωση του εποχικά προσαρμοσμένου βασικού δείκτη τιμών τον Νοέμβριο είναι πιθανό να αποδειχθεί μια εξαίρεση στον κανόνα.

Μέχρι στιγμής η Commerzbank εκτιμούσε ότι η ΕΚΤ θα μειώσει τα επιτόκια για πρώτη φορά το τέταρτο τρίμηνο του επόμενου έτους. Μετά τον απροσδόκητα χαμηλό πληθωρισμό του Νοεμβρίου και την αντίδραση των εκπροσώπων της ΕΚΤ σε αυτόν, αυξήθηκε η πιθανότητα η ΕΚΤ να δράσει νωρίτερα.

Ωστόσο, η απότομη άνοδος των μισθών υποδηλώνει ότι ο βασικός πληθωρισμός θα εγκατασταθεί τελικά στο 3% και όχι στο 2%, γι’ αυτό και η μείωση των επιτοκίων από τον Απρίλιο, όπως αναμένει σήμερα η αγορά, είναι απίθανη, εκτιμά η γερμανική τράπεζα.

Οι πιθανότητες για μια στροφήτων κεντρικών τραπεζών φαίνονται πιο δικαιολογημένες όσον αφορά την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ.

Και σε αυτή την περίπτωση , τα σενάρια τροφοδοτήθηκαν πρόσφατα κυρίως από τα πολύ θετικά στοιχεία για τον πληθωρισμό.

Οι αναλυτές της Commerzbank εκτιμούν ότι η Fed θα μειώσει τα επιτόκια συνολικά κατά 100 μονάδες βάσης από τα μέσα του 2024 έως το τέλος του έτους, και κατά άλλες 50 μονάδες βάσης στις αρχές του 2025.

Η Commerzbank παραθέτει δύο βασικούς λόγους για την ταχύτερη μείωση των επιτοκίων από την Fed συγκριτικά με την EKT:

• Πρώτον, η διαδικασία αποπληθωρισμού στις ΗΠΑ φαίνεται να έχει προχωρήσει περισσότερο. Οι αυξήσεις των μισθών στις ΗΠΑ έχουν ήδη εξασθενήσει. Αυτό ισχύει για όλες τις σημαντικές μετρήσεις, όπως ο δείκτης κόστους απασχόλησης (ECI) και η μέση αύξηση του μισθού που υπολογίζεται από την Atlanta Fed. Επομένως, η Fed είναι πιθανό να πεισθεί νωρίτερα από την ΕΚΤ ότι ο πληθωρισμός έχει μειωθεί.
• Δεύτερον, η Fed αύξησε τα επιτόκια νωρίτερα και πιο απότομα από την ΕΚΤ. Στο 5,5%, το βασικό επιτόκιο των ΗΠΑ είνα αισθητά πάνω από το επίπεδο του 2,5%, το οποίο η Fed θεωρεί ουδέτερο. Εάν ο πληθωρισμός την άνοιξη υπερβεί τον στόχο και η οικονομία διολισθήσει σε ύφεση, η Fed είναι πιθανό να προσαρμόσει τα επιτόκια νωρίτερα.